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        機械行業總體周觀點:工程機械“這八年”

        2017-01-05 08:44:43 dqj9008 58

        總體觀點:左手周期,右手成長

        下游變化和板塊表現:工業經濟整體平穩。12月工業經濟表現整體平穩:前期終端改善需求已傳導至中游,水泥、化工、機械等行業產、銷均向好,與工業生產整體表現高度相關的發電耗煤增速僅微幅回落。12月中國PMI回落至51.4,但仍在擴張區間;新訂單指標高位走平于53.2,指向內需相對穩定。上周(2016年12月26日至12月30日)機械設備行業表現強于大盤,周累計超額收益0.491%,16年累計超額收益-4.70%。子行業中重型機械、工程機械、機械基礎件、制冷空調設備、紡織服裝設備和冶金礦采設備取得了超額正收益,其中重型機械實現周累計超額收益4.18%。

        行業主觀點:左手周期,右手成長。在油價震蕩上行、基建投資穩定向上、制造業投資環比改善的背景下,我們看好機械整體1Q的行情,從推薦子板塊和標的來看,我們傾向于均衡周期類和成長類的配置:1)周期類:首先堅定看好軌交“大周期”的開場,關注1Q政策吹風期“鐵改”、提速、招標等催化劑的釋放。其次,看好油價上漲趨勢帶來的油服和煤化工邊際改善,以及煤炭機械和工程機械板塊的相對收益,板塊第一波上漲后進入精選個股階段;2)成長類:1Q仍然堅定看好智能制造的兩個景氣分支-3C自動化和物流自動化,其中3C自動化進入蘋果產業鏈的供應商確定時間,前期板塊回調較多值得重點關注。

        每周聚焦:工程機械這八年。工程機械板塊作為機械裝備中投資屬性最強的品種之一,08年到16年這八年時間經歷了完整的“高峰-谷底-復蘇”周期。從16年二季度末開始的新機銷量反彈+設備利用率回升,我們認為既有PPP基建項目落地、大宗商品漲價等需求端因素,也有二手車保養不善、外銷消化等供給端因素。往17年看,我們認為復蘇是可持續的,尤其在1H17表現將延續強勢,但偏向于判斷這一輪工程機械是反彈而非反轉,新機銷量將在低基數上向合理更新銷量靠近(以挖機為例,合理更換需求約10萬臺,當前年銷量7萬臺),但這一過程可能是循序漸進的,而非爆發式的一步到位。因此,我們看好板塊的相對收益(建議關注:三一重工、中聯重科),與13年之后行業下行筑底階段的幾次基于宏觀放松預期的“躁動”不同,此輪工程機械行情具有基本面支撐,此輪高度值得期待。而從基本面可能的分化角度,長期我們建議關注:1)保有量相對較小、資產負債表相對更健康的叉車行業,10月份開始叉車行業的銷量表現也不斷超預期,龍頭安徽合力的業績表現超越行業;2)價值鏈的優質標的,如挖掘機鏈條的零部件廠商恒立液壓、租賃鏈條的建設機械等。

        2016年煤化工行業環評審批開閘帶動千億投資,相關設備制造商有望受益。我們認為煤化工項目投資主要受經濟性和環保性兩大方面的條件約束,行業景氣度正在逐步改善。根據我們統計,2016年煤化工行業環評審批通過項目數達6個,在審項目數達2個,包括煤炭液化、煤制氣、煤制烯烴、煤制油等項目,總體規劃投資額超2000億元,是自2014年下半年煤化工項目審批收緊以來的“開閘”之年。此外,12月28日,習總書記對神華寧煤煤制油示范項目建成投產作出重要指示,這些都顯示出政府和高層對于煤化工行業發展的態度正在發生變化,即從2015年的“全面限制”到2016年的“有序放開“。另一方面,國際油價上行趨勢逐步形成,2017年油價均價有望達60美元/桶,這也將改善煤化工行業景氣度。我們認為“十三五”期間,國內裝備制造企業有望受益于煤化工行業投資復蘇,業績彈性較大,建議關注:杭氧股份、天沃科技、陜鼓動力。

        周重點推薦。諾力股份:收購無錫中鼎獲批,智能物流業務有望爆發;3C自動化1季度即將進入活躍期,設備制造商有望獲益,建議關注:勁勝精密、田中精機;股權激勵提供業績安全墊,著眼全球的資源整合有望在2017年開花結果,建議關注:春暉股份;杰瑞股份:若油價繼續上行,壓裂業務有望復蘇;建設機械:PB具有吸引力,工程機械滯漲品種;鄭煤機:煤企盈利帶動煤機廠商業務回暖,液壓支架龍頭有較高業績彈性;叉車行業增速不斷超預期,業內龍頭表現更佳,建議關注:安徽合力;下游回暖訂單回升,利好煤化工設備主力供應商,建議關注:杭氧股份。


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